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18.3.5更新

在知乎寫文章，被懟的最密集的兩次，都是“寶粉”,，一次是錢寶的,，一次是余額寶的。

隨著最近半年,，各種監(jiān)管政策趨嚴,，加上余額寶自己不斷提高門檻，以控制流動性風險,，余額寶的使用難度已經(jīng)越來越高,。

所以，這就是我為什么不推薦余額寶,。

7.10更新

本篇文章爭議較大,，貌似在知乎說余額寶不好政治不正確。當然,，的確囿于篇幅,，原文部分邏輯跳躍較多，根據(jù)大家提出的反對意見,，特此補充下,，供大家參考。也特別聲明,，本文（包括我在知乎和公眾號上的所有文章）從未推薦過任何具體金融產(chǎn)品,，更談不上什么黑，無非從理財師專業(yè)眼光,，從客戶利益最大化角度,，客觀分析而已。

爭議一：大家買余額寶是為了方便,，而不是收益

我們判斷一件事,，僅從自身感受出發(fā),，往往容易因為個人的特殊性,，出現(xiàn)選擇性偏差。不否認很多人買余額寶是為了方便,，不是為了收益,。但數(shù)據(jù)是否也支持這個觀點呢？

非常清晰的看到,，余額寶資產(chǎn)規(guī)模暴漲的三個階段,，均是其收益的暴漲期。

而在15年和16年的收益下滑期,，余額寶規(guī)模增長相對暴漲期,，非常緩慢，部分時段甚至出現(xiàn)了負增長。

如果大家買余額寶只是為了方便,，不在乎收益,，為何規(guī)模暴增和收益率上漲有如此的相關(guān)性？

金融大部分時候都體現(xiàn)了28定律,，無論線上還是線下,。如有興趣看下各家P2P平臺年報，都會發(fā)現(xiàn)20%投資人投資了80%的金額,，28效應(yīng)顯著,。

余額寶也很難免俗，老南在咨詢工作中,，發(fā)現(xiàn)有相當數(shù)量的高凈值客人也把大額閑散資金投入余額寶,，原因是不了解其他貨幣基金，同時認為余額寶收益在活期中很高,。這也是余額寶要限制個人25萬可投資上限的原因,。只是很可惜余額寶年報并不公布“區(qū)間投資金額”人數(shù)，我們無法通過數(shù)據(jù)驗證,。

所以,，老南不妨大膽設(shè)，等這輪資金荒退潮,，余額寶收益降低到3%以下,，我們再看看他的規(guī)模。

爭議二,、余額寶可直接基金份額支付,，非常方便

這句話兩年前是對的，但如今并不見得,。隨著微信支付,、京東等的崛起，支付寶的場景已在大幅縮小,。畢竟相對支付寶4.5億用戶,，微信可是有6億的用戶。

老南曾看到某三甲公立醫(yī)院的數(shù)據(jù),，去年開始微信支付金額就已經(jīng)超越了支付寶,，包括京東的交易量也在快速攀升�,？墒�,，這些場景都無法使用“余額寶份額支付”。

更麻煩的是,，余額寶提現(xiàn),、銀行卡轉(zhuǎn)賬等,，均需要收取1‰的提現(xiàn)費（轉(zhuǎn)網(wǎng)商銀行可節(jié)省但太繁瑣）。一年提幾次現(xiàn),，能輕松消滅一個季度的收益,。

這些都使得，用余額寶作為現(xiàn)金管理工具時,，在跨平臺支付的場景下,，經(jīng)濟成本、時間成本,、操作繁瑣度,，都越來越高。

更關(guān)鍵的是,，不少基金公司的貨幣基金,，在客戶體驗上這兩年進步非常快,，只是因為一沒流量二沒宣傳,，大部分人壓根沒體驗過而已。

老南自己就用某貨幣基金作為現(xiàn)金管理主要賬戶,，對接淘寶,、微信、京東等平臺的交易,，客戶體驗完全不輸余額寶,，更關(guān)鍵沒提現(xiàn)費啊。

作為老百姓,，理財不做多頭做滑頭,，哪家好用哪家，就這么簡單,。

爭議三,、故意黑余額寶，夸大擠兌風險,，銀行也會被擠兌

互聯(lián)網(wǎng)就怕誅心,。大部分這么說的，完全沒認真看原文,。老南提到擠兌,，只是說明流動性風險對余額寶的致命危害,，導致其不得不犧牲收益率,，極力避免擠兌風險的爆發(fā)。

而且,，原文明確提到,，央行文件，包括天弘高管采訪時，都明確提到了貨幣基金的流動性風險,。

在這樣的背景下,，一方面說流動性風險不存在肯定是不客觀的，另一方面老南也反復提及,，天弘通過犧牲收益,，極力避免流動性風險，真正擠兌爆發(fā)概率是很低的,。

至于拿貨幣基金的流動性管理和銀行擠兌比較,，推薦搜索下“巴塞爾協(xié)議”了解下。貨幣基金這方面比起銀行,，如同模型飛機和航空飛機的差別,。

所以，老南本文只想說,，學會做一個聰明的投資者,，選擇對自己最有利理財產(chǎn)品，僅此而已,。換句話說,，本文的思考邏輯，比結(jié)果更重要,。

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Iphone 6s plus

2017.7 新疆果子溝

：余額寶規(guī)模 已達1.43萬億
媒體：西部商報
據(jù)中國基金報,、中國證券報報道 天弘基金公司最新公告顯示，旗下余額寶2017年6月底規(guī)模已達到了1.43萬億元,，直追2016年國有四大行中的中國銀行個人活期存款平均余額1.63萬億元,，已經(jīng)超過了招商銀行2016年年底的個人活期和定期存款總額。

最近關(guān)于網(wǎng)紅貨幣基金“余額寶”,，有兩個很火,。一是五月底，天弘基金公告余額寶個人最高持有額度調(diào)整為25萬元,，二是剛發(fā)布的余額寶半年報,，顯示余額寶基金總額1.4萬億，直逼中行存款,。

對于這兩條,，網(wǎng)上照例各種陰謀論，和情緒化的銀行崩潰論,，響應(yīng)者也不少,，如：

老南看到這些，又手捂菊花,，笑而不語,。今天從專業(yè)角度,，用大家聽得懂的話，來說說為何不推薦余額寶,。

在開始之前,，老南還是要客觀贊揚下余額寶的歷史正面意義。老南在券商工作期間,，從04年起就覺得貨幣基金是好東西,，也推薦不少朋友購買。結(jié)果直到13年余額寶閃亮登場之前,，貨幣基金一直是不溫不火的狀態(tài),。

實際上，余額寶的實時贖回（T+0）,，和1元起申購,，并不是首創(chuàng)。如實時贖回是富國天時貨幣基金提前余額寶三個月先推出的,。

但阿里巨大互聯(lián)網(wǎng)流量優(yōu)勢,，以及淘寶支付的互聯(lián)網(wǎng)場景，的確在過去4年,，不但捧出了全球最大的貨幣基金,，也促進了中國互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展，更如一條鰱魚,，激活了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的進步,。

但是，當年幾千億規(guī)模的余額寶,，和現(xiàn)如今1.4萬億龐然大物般的余額寶,，已經(jīng)不是一回事了。

首先,，從表面看,，余額寶收益率不高，買賣和提現(xiàn)的各種限制,，以及傳統(tǒng)金融機構(gòu)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的推出,，單純從理財產(chǎn)品角度而言，余額寶的光環(huán)正在消退,。

下圖是過去三年余額寶在全體貨幣基金中的收益排名:

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)

過去三年,，余額寶在同類貨幣基金中的收益率排名，從39%,，到51%,，到去年底的67%，收益排名在快速下滑,。

是不是覺得很驚訝,，萬人追逐的網(wǎng)紅理財產(chǎn)品,，居然三年不到,，已經(jīng)從好學生快退步成差生了,。

寫到這里老南不禁感嘆，如今余額寶1.4萬億規(guī)模的現(xiàn)實,，是件很有意思的事：互聯(lián)網(wǎng)不但沒有改善金融信息不平等,，反而將渠道為王發(fā)揮到極致。一個收益排名靠后的貨幣基金居然賣成了全球第一,。

但金融永遠是殘忍的,，從本質(zhì)上看，余額寶看似值得驕傲的規(guī)模,，正在將其拖入深淵,，流動性風險已現(xiàn)。

這個問題,，可以參見2016年06月22日,，《21世紀經(jīng)濟報道》對天弘基金的采訪，有幾段老南復制粘貼過來：

“余額寶曾在2015年上半年由于股市火爆遭遇大規(guī)模贖回,，凈贖回情況持續(xù)了半年,。”
“對于流動性風險,，祖國明表示,，余額寶的投資管理中，流動性一直是第一位,，不管凈贖回還是申購,，均按照流動性配置優(yōu)先�,！�
“我們和其他貨幣基金不一樣的地方在于,，普通貨幣基金通常做標準期限，7天,、14天,、三個月、一年,，余額寶是零敲碎打,，72天、84天,，有零有整,。我們是以安排每天的流動性為前提，即使遭遇連續(xù)凈值回撤,，也準備了充足的流動性應(yīng)對,�,！�
“從投資的角度來算，貨幣基金肯定有規(guī)模瓶頸,，因為貨幣基金可投資資產(chǎn)范圍容量是有限的,。”
2014年底是余額寶保有量的高峰,，2015年開始隨著股市上漲,，余額寶的大額客戶在流失，一直持續(xù)至2015年6月,，與股市行情基本一致,。其間小客戶持續(xù)涌入代替大額客戶，這種結(jié)構(gòu)對于貨幣基金來說在一定程度上降低了流動性風險,。
“經(jīng)過2015年規(guī)模的洗禮,，現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)更穩(wěn)定，小客單用戶較多,，原有10萬,、20萬以上的大額用戶近8成都流失掉，現(xiàn)在客戶構(gòu)成已經(jīng)有了一個結(jié)構(gòu)性的變化,�,！崩铗E表示。
2015年上半年股市特別好的時候,，尤其是新股申購,，每次打新資金進出沖擊很大，最大的回撤曾達到百分之十幾,，凈贖回高過凈申購的回撤持續(xù)半年（2014年底到2015年中）,。

這些專業(yè)術(shù)語，用一句簡單的話說,，就是,，為了保證當天可贖回到賬，防止出現(xiàn)擠兌風險,，余額寶放棄了收益,，選擇了高流動性。

所謂防止擠兌,，你可以理解為,，余額寶理財端的錢每天24小時均可買入，每天24小時也均可贖回,。但貨幣基金的底層資產(chǎn),，是“國債、央行票據(jù)、商業(yè)票據(jù),、銀行定期存單,、政府短期債券、高信用企業(yè)債券,、同業(yè)存款等短期有價證券”等,，到期日一年以內(nèi)的金融資產(chǎn)，這些資產(chǎn)僅在工作日的交易時間可以交易,，而且到期日前提前賣出,，可能還會有損失,。

這就意味著,，極端情況下，萬一某個周末,，余額寶賬上的現(xiàn)金被取光了,，就會出現(xiàn)兌付困難，并進而引發(fā)擠兌,。

對于余額寶這種占盡互聯(lián)網(wǎng)紅利的網(wǎng)紅理財產(chǎn)品,，只要發(fā)生一次這樣的風險，哪怕是最低烈度的,，都會在互聯(lián)網(wǎng)引發(fā)軒然大波,，被自己成名的互聯(lián)網(wǎng)迅速反噬。所以,，這種風險是絕對要避免的,，方法就是降低收益，提升現(xiàn)金占比,。

我們看下面這個表格,，數(shù)據(jù)分別來源于余額寶年報，以及老南常用的某只貨幣基金,。

投資組合平均剩余期限比較

數(shù)據(jù)來源：基金官網(wǎng)公告

所謂的“投資組合平均剩余期限”,，即貨幣基金購買的債券、票據(jù),、同業(yè)存單等平均到期日,。到期日越長意味著收益越高（如一年定期存款利率高于活期存款利率）。

考慮到余額寶和老南買的這只,，上市首年數(shù)據(jù)會有誤差,，從第二年看，差別非常明顯,。余額寶的平均剩余期限在持續(xù)縮短,，這也應(yīng)征了其收益率為何持續(xù)下降。而老南買的這只,，平均收益期一直比較穩(wěn)定,，且遠高于余額寶,。

這兩只產(chǎn)品近兩年收益率比較，充分體現(xiàn)了上述事實,。

以改革者,、挑戰(zhàn)者自居的余額寶，在享受改革紅利的同時,，在萬眾的歡呼聲中,，巨大的規(guī)模已經(jīng)步履蹣跚，不得不不斷降低收益率,，提高購買門檻,。在這個死循環(huán)下，余額寶有一天,，這個巨無霸,，終究將變成他希望打敗的那個怪物。

也正因為此,，央行早在2014年,，就在《中國金融穩(wěn)定報告（2014）》中提出，貨幣市場基金存在類似存款擠兌的風險,，在極端市場情況下可能出現(xiàn)大量贖回,，形成對金融市場和其他金融機構(gòu)的沖擊。

實際上,，在2016年底,，就出現(xiàn)過貨幣基金大額贖回潮，55只基金（貨幣基金為主）在去年四季度的贖回比例超過90%,，其中7只基金凈四舍五入調(diào)整后的贖回比例為100%,，北京某大型公募被傳旗下貨幣基金單日遭遇600億元贖回。

今天這篇廢話 老南想說

從長遠看,，余額寶在所有貨幣基金的收益排行持續(xù)下滑不可避免,，而如此巨大的規(guī)模背后的流動性風險，并不低于其他貨幣基金,，加上各種這樣那樣的買賣限制,，那為什么還要選他？因為情懷,？還是不小心被洗腦了,？

任何投資理財，切不可帶有情緒或者主觀偏好,，看數(shù)據(jù),，看報告、看底層資產(chǎn)，理性分析才是正道,，否則,，理財上的智商稅交起來，比一般的智商稅沉重多了,。

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