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有一天,， 我心血來(lái)潮，打算買一把騰訊,，那時(shí)騰訊的股價(jià)是214元,，可開(kāi)港股這件事有點(diǎn)麻煩，所以,，我就想,，要不試試我們的港股通？

于是,，確保賬戶資產(chǎn)20日合格,，在券商的網(wǎng)上營(yíng)業(yè)廳按照步驟一步步開(kāi)通了港股通業(yè)務(wù)，操作起來(lái),，還是很方便的,。

這中間，還有意外出現(xiàn),，在我開(kāi)通港股通沒(méi)多久,，證監(jiān)會(huì)適當(dāng)性管理出臺(tái)，所有已有港股通網(wǎng)上開(kāi)通權(quán)限的券商必須改成營(yíng)業(yè)部臨柜開(kāi)通,。我趕上了網(wǎng)上開(kāi)通的尾巴,，省的跑了一趟營(yíng)業(yè)部。

看來(lái),，干什么都要趁早,。

之前就吃了一次虧，計(jì)劃開(kāi)通一個(gè)招商的香港一卡通,，用來(lái)開(kāi)美股用的,，因?yàn)橥涎影Y發(fā)作，一直沒(méi)有辦,，直到有一天我下定決心去搞了,，結(jié)果，營(yíng)業(yè)部的人告訴我,，開(kāi)通這個(gè)一卡通的條件有變化,，開(kāi)通的資產(chǎn)要求由5萬(wàn)，漲到500萬(wàn),。

我靠,，那還搞個(gè)毛線,，從哪搞500萬(wàn)出來(lái)，只好放棄,。

趕緊去還能5萬(wàn)辦理的工行亞洲龍卡,，告訴我說(shuō)雖然能辦，但要預(yù)約,，已經(jīng)預(yù)約到半年后了……

那和不能辦有什么區(qū)別,。

一拖鑄成千古恨。

類似的還有,，券商賬號(hào)能開(kāi)20個(gè)的時(shí)候,，不珍惜，我就開(kāi)了5個(gè),。結(jié)果現(xiàn)在只能開(kāi)3個(gè)了,。

好吧，回到正題,，一切辦妥后,，準(zhǔn)備買入。

通過(guò)港股通買了騰訊（HK00700）,，買入價(jià)格214.60元,，今天后，騰訊很給力,，漲到了220元,，從現(xiàn)價(jià)上看此股漲了近六塊錢(qián)（HK），心中一陣竊喜,，可一掃我賬戶當(dāng)中的持倉(cāng)累計(jì)盈虧,，一毛沒(méi)賺，居然還虧100多塊的樣子,，不合理啊,，從現(xiàn)價(jià)的變化來(lái)看，明明是應(yīng)該是賺了600HK,，算到人民幣也得500多吧,，這tm是怎么一回事,？

雖然我對(duì)港股通的交易規(guī)則熟讀數(shù)遍,，也自詡略懂的理論小專家，但發(fā)現(xiàn)一實(shí)戰(zhàn)上手的時(shí)候,，各種幺蛾子就出現(xiàn)了,。

這到底是怎么一回事呢？難不成港股通交易中有黑箱操作的手續(xù)費(fèi),？

帶著這些疑問(wèn),，我一點(diǎn)點(diǎn)的抽絲剝繭查閱資料,，于是又get到一些新技能。

首先要了解的一個(gè)東西是：匯率,。

為什么,？做港股通干嘛還要關(guān)心匯率？

因?yàn)槿缥覀冎苯娱_(kāi)港股的券商賬戶的話,，先要換一堆港幣,，然后后期都直接使用港幣交易，買入用港幣,，賣出得到的錢(qián)也是港幣,，除非有一天你不想玩了，再把這些港幣換回人民幣就行了,。所以,，通過(guò)港股券商開(kāi)通港股賬戶交易，和匯率的關(guān)系并不大,，幾乎就換匯這么一次,。

但港股通不同了，我們使用的賬戶是使用人民幣的資金賬戶,，而買入港股時(shí),，需要的是港幣，這時(shí)候,，我們需要先把人民幣換成港幣,，然后再用這些港幣去購(gòu)買香港股票。

賣出時(shí)呢,，先把股票賣掉換回港幣,，然后再通過(guò)某個(gè)機(jī)構(gòu)將港幣換成人民幣，打到你的資金賬戶中,。

每一筆交易,，都要經(jīng)過(guò)一次換匯的過(guò)程。

這樣我們每一次港股交易的收益,，包含兩個(gè)部分的變動(dòng)部分,，一個(gè)是股價(jià)的波動(dòng)帶來(lái)的權(quán)益，一個(gè)是換匯過(guò)程中匯率波動(dòng)帶來(lái)的權(quán)益,。

這兩塊加起來(lái)就是你這一次操作的總收益,。

如你在股價(jià)上漲了1%，可匯率跌了2%,，那你這筆投資還是虧的,，而且，一筆交易包含兩次換匯，如果這個(gè)時(shí)候匯率先高后低,，那你就一刀不夠,，還要再挨一刀。

所以,，匯率會(huì)影響你每一筆港股通交易的成本價(jià),、成本，繼而影響你的總收益,。

知道匯率在港股通交易的意義,，那我們就要學(xué)會(huì)怎么看匯率。

下圖是某天在百度上看到的港幣兌換人民幣的匯率：

這一張是某天在券商的滬港通交易軟件中看到的匯率,。

看到這個(gè)的時(shí)候,，我第一時(shí)間是蒙圈了，腦子里立刻蹦出來(lái)數(shù)個(gè)疑問(wèn)：

1,、為什么兩個(gè)地方查詢到的匯率偏差這么大,。

2、買入?yún)R率是什么,？賣出匯率又是什么,？

3、中間匯率是什么,？

因?yàn)樵蹅兪菫榱烁闱宄�港股通的操��,，不是打算�?dāng)外匯專家的，所以,，我就撿重要關(guān)鍵的,，和我們息息相關(guān)的說(shuō)。

一,、

首先匯率這個(gè)東西有兩種,，一種是在岸匯率，一種是離岸匯率,。

所謂的岸其實(shí)就是國(guó)家了,，在岸，就是國(guó)家能管控的著的人民幣匯率,，離岸就是國(guó)家管不著的由國(guó)外隨便怎么折騰的人民幣匯率,。

一般來(lái)說(shuō)，離岸的人民幣市場(chǎng)主要是在香港,，為什么會(huì)有離岸人民幣的市場(chǎng)匯率呢,，那是因?yàn)檫M(jìn)出口、企業(yè)貿(mào)易等原因,，有大量的人民幣流出國(guó)外,，因?yàn)樘斐�的外匯管控，這部分流到國(guó)外的人民幣一時(shí)半會(huì)不好在我國(guó)兌換出去,，所以呢,，就需要在國(guó)外上市流通，有需要的就拿別國(guó)貨幣換人民幣,，不需要的就把人民幣換成他國(guó)貨幣,，久而久之，這個(gè)中國(guó)管制之外的人民幣交易市場(chǎng)就逐漸形成了,。

央行管的了天朝子民,，可管不了世界友邦啊。有一個(gè)外部的人民幣流通消化蓄水池,，想必也是好的,。

我們?cè)趪?guó)內(nèi)的網(wǎng)站上看到的，幾乎都是人民幣在岸匯率,，而事實(shí)上,，港股通交易，那是在香港的主場(chǎng),，因此交易都是用的人民幣的離岸匯率,。

這就解釋了我們的第一個(gè)問(wèn)題，為什么滬港通交易軟件中的匯率和外面看到的匯率是不同的,。

那肯定自由市場(chǎng)的離岸匯率更能反映市場(chǎng)的真實(shí)情況,。

二、

買入?yún)R率和賣出匯率,，到底是誰(shuí)在買,，誰(shuí)在賣？

前面說(shuō)過(guò),，我們每一筆港股通的買入,，是需要先用人民幣換成港幣，這個(gè)兌換的過(guò)程,，我們需要找個(gè)對(duì)手方,，設(shè)他就是聯(lián)交所指定的銀行A吧。

我們用手中的人民幣買入銀行A中的港幣,，而對(duì)于銀行A來(lái)說(shuō),，是把自己手中的港幣，當(dāng)商品一樣賣出了,。銀行需要兌換的比例,，就是賣出匯率。

所以當(dāng)我們?cè)谫I入港股的過(guò)程中,，用人民幣換港幣,，就用自己的人民幣金額乘以賣出匯率,，來(lái)得到等額的港幣。

同理賣出港股后呢,，得到了港幣,，為了換回等額的人民幣，需要找銀行A用人民幣把我手中的港幣買回去,，這時(shí),，銀行需要兌換的比例，就是買入?yún)R率,。

買入?yún)R率和賣出匯率的主體,，不是用戶，而是你的換匯對(duì)手方,，銀行,。

所以理解起來(lái)是反著的。繞過(guò)彎沒(méi),？反正我是適應(yīng)了一陣的,。

三、

理論上來(lái)說(shuō),，如100港幣兌換88元人民幣,，那100元人民幣，就應(yīng)該可以兌換114元港幣,，他們之間的匯率應(yīng)該是倒數(shù)的關(guān)系,。

可你看銀行的買入?yún)R率是和賣出匯率，前者其實(shí)是人民幣換港幣,，后者是港幣換人民幣,，這兩個(gè)匯率，應(yīng)該也是個(gè)倒數(shù)關(guān)系,，但這哥倆往這一站,，分明就不是啊。這到底是為什么,。

我們的股票市場(chǎng)上,，交易價(jià)格只有現(xiàn)價(jià)一個(gè)。那是因?yàn)�,，我們用的是自由撮合的�?jìng)價(jià)機(jī)制,，買方和賣方報(bào)價(jià)，能行的就直接撮合,，形成市場(chǎng)價(jià)格,。

而外匯市場(chǎng)不是，當(dāng)我們想交易港幣時(shí),，我們的交易對(duì)手方都不是彼此,，而是銀行A,，這個(gè)時(shí)候，銀行A可以在買入港幣的時(shí)候報(bào)價(jià)低點(diǎn),，賣出港幣的時(shí)候報(bào)價(jià)高點(diǎn),，我們這些人因?yàn)橹荒芎退�交易，所以吃了信息不�?duì)稱的虧,，銀行A在這個(gè)過(guò)程中,，可以通過(guò)低買高賣港幣,，賺取差價(jià),。

怎么樣，這錢(qián)賺的容易吧,。

這就是傳說(shuō)中的做市商制度,，我們國(guó)內(nèi)的新三板也是這種報(bào)價(jià)方式。

在這種報(bào)價(jià)方式中,，形成了買入和賣出獨(dú)立兩個(gè)交易環(huán)境,，隨著外匯需求的不同，造成行情的波動(dòng),，這種波動(dòng)也很難同步,，自然形成了兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的買賣價(jià)格。這兩個(gè)價(jià)格在開(kāi)市過(guò)程中,，也很難形成倒數(shù)的理想情況了,。

那每天作為做市方的銀行A總要確認(rèn)一個(gè)第一次交易的價(jià)格吧，否則大家亂報(bào)怎么辦,，這時(shí)候就需要一個(gè)和股票開(kāi)盤(pán)價(jià)格一樣的一個(gè)東西了,。

外匯市場(chǎng)上，中間匯率,，就起到了這個(gè)作用,。

中間匯率=（買入?yún)R率+賣出匯率）/2

這一眼就知道是兩個(gè)價(jià)格的平均數(shù)。好了,， 第二天,，這個(gè)價(jià)格就是開(kāi)盤(pán)的指導(dǎo)價(jià)了。各位想找銀行A換匯的就從這個(gè)價(jià)格的上下開(kāi)始報(bào)就行了,。

那買入?yún)R率,、賣出匯率、中間匯率在滬港通中都是什么具體用途呢,？

我們的每一筆交易下單的時(shí)候,，都是需要知道能夠買入的最大數(shù)量是多少的，以前都是用人民幣操作的,，直接用可用資金除以現(xiàn)價(jià)就可以了,，可港股通不同,，資產(chǎn)是人民幣，股票價(jià)格是港幣,，這時(shí)候,，需要計(jì)算一下用戶在最大買入的時(shí)候，買入?yún)R率和賣出匯率就派上用場(chǎng)了,。

沒(méi)錯(cuò),，這兩兄弟，就是為了計(jì)算一下最大可買或者最大可賣的參考值的,。

我們真正交割的時(shí)候,，并不是以這個(gè)匯率進(jìn)行兌換的，而是用的當(dāng)天晚上的另一個(gè)匯率去計(jì)算,。

這個(gè)匯率叫結(jié)算匯兌比例,，而這個(gè)比例的確認(rèn)，就需要中間匯率幫忙了,。

四,、

前面說(shuō)到，參考買入?yún)R率和參考賣出匯率的主要作用是當(dāng)用戶交易港股通的時(shí)候,，用于計(jì)算最大可買和最大可賣數(shù)量,，看看需要凍結(jié)的參與資金是多少。

那真實(shí)結(jié)算的時(shí)候,，用的匯率是哪一個(gè)呢,？那就是下面說(shuō)的結(jié)算匯兌比率了。

結(jié)算匯兌比率是港股通每日交割清結(jié)算時(shí)用的匯率,，這個(gè)匯率也包含三個(gè)部分：

1）買入?yún)R兌比率

2）賣出匯兌比率

3）中間匯率

用法一樣,，也是在買入時(shí)用賣出匯兌比率，賣出股票時(shí)用買入?yún)R兌比率,。

只是他是怎么得來(lái)的呢,？

講個(gè)故事說(shuō)吧：

小張打算去香港旅游，拿著10000塊錢(qián)的人民幣換港幣,，小王此時(shí)剛從香港回來(lái),，手里面還有1.5萬(wàn)的港幣，打算換成人民幣,。

如他兩各自去銀行兌換

小張,，可以換10000/0.91250=10958的港幣

小王呢，1.5萬(wàn)*0.85930=12890元的人民幣

可是兩人在銀行一碰頭發(fā)現(xiàn)各自的需求后,，琢磨一下,，既然你換人民幣，我換港幣,，咱兩自己換不到行了唄,，雙方按照銀行公布的中間匯率兌換試試看呢,。

此時(shí)中間匯率是(0.8593+0.9125)/2=0.8859

于是兩人按照這個(gè)中間匯率計(jì)算，10000/0.8859=11287的港幣,。

小張給了小王10000的人民幣,，小王給了小張11287的港幣。

可小王還剩下15000-112897=3713的港幣沒(méi)換,。于是他用這剩下的港幣去銀行換人民幣,。

最終換來(lái)3713*0.8593=3191元人民幣。

最終雙方自行撮合后：

小張得到11287元港幣,，比他去銀行換的10958多了329元港幣,。

小王得到10000+3191=13191元人民幣，比他自己去銀行兌換12890的多了301元人民幣,。

皆大歡喜吧,，這就是中間匯率的作用,，基本上,，如果買賣雙方能自行撮合，用中間匯率要比各自去銀行兌換交易成本低很多,。

舉上面這個(gè)例子是為了說(shuō)明什么呢,？

每天我們的港股通業(yè)務(wù)也像小王和小張一樣，投資者買入的時(shí)候要換港幣,，賣出的時(shí)候要港幣換人民幣,，這種頻繁的交換本身就已經(jīng)非常損耗資金了。那有些錢(qián)該省還是要省啊,，比如說(shuō)既然每天我們自己人在買賣的時(shí)候就會(huì)有人民幣和港幣產(chǎn)生,，那兌換的時(shí)候，就不需要都去銀行了,，有多少,，就自己內(nèi)部用中間匯率兌換多少，剩下的多出來(lái)的部分,，再去銀行兌換,。

就像下面這個(gè)重要的信息，當(dāng)日買入的金額是38.42,，賣出的是20.54,，可以內(nèi)部?jī)稉Q的就是20.54億元，這部分兌換可以說(shuō)是0成本了,，那差額就是買入金額買入多了17.88億元,。

17.88億需要到銀行用成本高的賣出參考匯率去兌換，這樣無(wú)形增加了一部分交易費(fèi)用,�,？蛇@部分成本該攤到誰(shuí)頭上呢,？攤到誰(shuí)頭上都不公平不是，那就攤到所有人頭上吧,，因?yàn)楫吘乖谶@次內(nèi)部?jī)稉Q中大家都是受益者,，那成本就大家一起公攤吧。

這個(gè)成本的計(jì)算公式就是多出的金額*（賣出匯率-中間匯率）/（買入總金額+賣出總金額）,。

具體數(shù)值就不計(jì)算了,，知道意思就行。

當(dāng)天的匯兌結(jié)算比率就是在中間匯率的基礎(chǔ)上加入這部分成本即可,。

比如5月15日的每交易1港元的匯兌成本是0.00003,，中間匯率是0.8859

真實(shí)結(jié)算時(shí)用的：

買入?yún)R兌比率：0.8859+0.00003=0.88593

賣出匯兌比率：0.8859-0.00003=0.88587

所以我們?cè)诟酃赏ń灰讜r(shí)用的匯率是哪一個(gè)，既不是參考買入?yún)R率和賣出匯率,，也不是中間匯率,，而是經(jīng)過(guò)匯兌過(guò)程撮合優(yōu)化后，攤薄成本的結(jié)算匯兌買入?yún)R率和賣出匯率,。

五,、買入當(dāng)天就暴虧6%之謎

如果大家知道了每日參考匯率，以及結(jié)算匯兌比率的概念,，這個(gè)問(wèn)題就容易理解多了,。

看下圖就會(huì)發(fā)現(xiàn)，同一天真實(shí)的買入結(jié)算匯率要比參考匯率買入價(jià)多了3%,，賣出結(jié)算匯兌比率比參考匯率賣出價(jià)少了3%,。

秘密就在這里。

為了防止匯率波動(dòng),，導(dǎo)致結(jié)算的時(shí)候出現(xiàn)買不夠或者賣不夠的現(xiàn)象,，交易所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)情況，對(duì)參考匯率的設(shè)定采用在前一日中間匯率的基礎(chǔ)上上浮3%左右的成本作為防范匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn),。

舉個(gè)例子,，如我手中有10000塊錢(qián)，買港股通的股票,。

在買入的時(shí)候,，按照參考買入?yún)R率，我只能買入10000/0.91250=10958港幣的股票,。

但實(shí)際上呢,，按照真實(shí)的匯兌比例，我可以買入10000/0.88587=11288港幣的股票,。

這一下,，我的賬戶顯示就少了3%。

這一筆3%的差額，在當(dāng)天用真實(shí)的結(jié)算匯兌比率兌換時(shí),，就會(huì)修正,，第二天賬戶就顯示正常。

可我們的收益現(xiàn)在還要考慮賣出股票后由港幣換回人民幣時(shí)的匯率帶來(lái)的影響部分,。

還是買入當(dāng)天,，因?yàn)槲业馁~戶上顯示的10958，如我當(dāng)天全部賣出（港股通支持T+0）,那我會(huì)換回10958*0.8593（當(dāng)天買入?yún)⒖紖R率）=9416元的人民幣,。

這下又一筆3%的參考與結(jié)算匯率差額造成的“虧損”出現(xiàn)了,。

但實(shí)際上呢， 我們正常是有11288港幣的,，如果用真實(shí)的買入結(jié)算匯率去結(jié)算,，換回的人民幣應(yīng)該是11288*0.8859=9992元人民幣。

但這個(gè)差額會(huì)一直存在于你的賬戶中,，直到有一天你真的賣出去了,，用真實(shí)的匯兌比率結(jié)算了，就正常了,。

所以你看,，真實(shí)的結(jié)果是，我們當(dāng)天買入當(dāng)天賣出,，賬戶的盈虧不算手續(xù)費(fèi)的話,，單純匯率的波動(dòng)影響是6元錢(qián),。大概是萬(wàn)分之6,。

但交易所為了方法風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定了+3%成本的買入賣出參考回來(lái)后,，導(dǎo)致我們的成本多了獎(jiǎng)金600多,，幾乎是6%。

這樣,，我們?cè)诿看钨I入滬港通的時(shí)候,，當(dāng)我們看我們的賬戶盈虧的時(shí)候，

買入當(dāng)天會(huì)因?yàn)閰⒖紖R率的影響增加6%的虛擬成本,，可以理解為匯率風(fēng)險(xiǎn)金吧,。

但是在晚上結(jié)算的時(shí)候，因?yàn)橛昧苏�常的結(jié)算匯兌比率,，會(huì)降低大概3%的收益誤差,。

但只要你沒(méi)賣掉，剩下的因賣出時(shí)的參考買入?yún)R率和結(jié)算匯率3%的誤差就會(huì)一直存在,，直到你賣掉為止,。

看賬戶中的收益的時(shí)候，在你的收益率上+3個(gè)點(diǎn),，就是你更趨于真實(shí)的收益情況了,。

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