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圖片來源@視覺中國(guó)

文丨創(chuàng)業(yè)最前線,，作者丨,，責(zé)編丨蛋總

年，娶了北影�,；�韓雨芹的陳英杰,，如愿以償成了張國(guó)立的干女婿。

但讓陳英杰根本沒有料到的是,，結(jié)婚十年后自己從父輩手上繼承來的“中國(guó)鞋王”達(dá)芙妮,，不光年虧損億以內(nèi)就是“幸福”,，最后還不得不關(guān)閉了多家線下門店,。

“達(dá)芙妮是一個(gè)失敗的傳承�,！彼�的父親在接受臺(tái)灣媒體采訪時(shí)不無遺憾地表示,。

畢竟，曾經(jīng)遍布大街小巷的達(dá)芙妮是女人最應(yīng)該買的那雙鞋,，而的代言將這樣的風(fēng)潮推向了后女生記憶中的最高點(diǎn),。

當(dāng)聽著《不想長(zhǎng)大》的女孩們最終成長(zhǎng)為女人和母親,，那個(gè)記憶中的“鞋王”達(dá)芙妮卻變成了時(shí)代的眼淚。

月日晚,，達(dá)芙妮國(guó)際發(fā)布年半年財(cái)報(bào),，營(yíng)業(yè)額同比減少%至.億港元，虧損.億港元,。其中,，達(dá)芙妮國(guó)際還宣布將徹底退出中高檔品牌的實(shí)體零售業(yè)務(wù)（包括中國(guó)大陸及臺(tái)灣地區(qū)），并關(guān)閉旗下所有其他品牌業(yè)務(wù)銷售點(diǎn),。

這個(gè)消息徹底引發(fā)輿論震動(dòng),，很多媒體干脆用“鞋王的隕落”來做報(bào)道標(biāo)題。

而關(guān)于達(dá)芙妮淪落至此的原因,，大部分的報(bào)道中都將電商時(shí)代的到來作為一個(gè)背景,，認(rèn)為以實(shí)體店為主要經(jīng)營(yíng)模式的達(dá)芙妮被歷史拋棄情有可原。

但如果仔細(xì)研究達(dá)芙妮的歷史你會(huì)發(fā)現(xiàn),，從這個(gè)品牌創(chuàng)立之初的股權(quán)結(jié)構(gòu)和家族企業(yè)的布局,，以及后續(xù)在引用資本方面的短視,，決定了鞋王必將隕落的命運(yùn),。

陳張之爭(zhēng)達(dá)芙妮有兩個(gè)創(chuàng)始人，張文儀和陳賢民,。當(dāng)然,，兩人關(guān)系非同一般，張文儀是陳賢民的大舅子,。

一般情況下,，這種家族類的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展都會(huì)比較快，因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)初期,，所有人的心氣都會(huì)往一處使,。

張文儀家族是一個(gè)制鞋世家，而女婿陳賢民年失業(yè)后拉著張文儀一起開辦的“喬志企業(yè)”做的正是鞋類代工,，一切都水到渠成,。

但臺(tái)灣鞋業(yè)市場(chǎng)狹小，年兩人又跑到香港建立了永恩集團(tuán),，這就是達(dá)芙妮的前身和控股公司,。到了年，為了更大規(guī)模地拓展影響,，他們兩人與張文儀另一個(gè)姐夫陳明源一起建立了新的品牌——達(dá)芙妮,，并將工廠搬到了福建的莆田，就是那個(gè)所謂的“鞋圣地”,。

年到年之間,，改革開放積攢下來的女性消費(fèi)力迅速釋放,，而趕上這一波潮流的達(dá)芙妮，憑借著時(shí)尚的外觀和高昂的價(jià)格,，成為當(dāng)時(shí)家喻戶曉的女鞋品牌,。

“真的是無心插柳，年純粹是為了解決外銷庫存料的問題才轉(zhuǎn)做內(nèi)銷市場(chǎng),。只能說我們卡位得早,，一開始廣告也打得兇，還有我們的鞋子真的很舒服又很時(shí)髦,，‘高貴不貴’的價(jià)格策略奏效,。”彼時(shí)主管市場(chǎng)的張文儀,，在后期為達(dá)芙妮的成功做出了這樣的總結(jié),。

而人在春風(fēng)得意時(shí)，做什么都順,。

年,，達(dá)芙妮母公司永恩國(guó)際如愿在香港上市。

上市的第二年,，達(dá)芙妮就開始大轉(zhuǎn)型,，從原來的批發(fā)商變成了直銷的零售商。在張文儀的一手推動(dòng)之下,，達(dá)芙妮開始在全國(guó)設(shè)立直營(yíng)門店,。

這就是張文儀洋洋自得的“不被牽鼻子”戰(zhàn)略。

而由于這時(shí)候企業(yè)的設(shè)計(jì)生產(chǎn)機(jī)能穩(wěn)定,，品牌的發(fā)展完全依靠市場(chǎng)的拓展來實(shí)行,，張文儀主管的市場(chǎng)部門在整個(gè)公司中的話語權(quán)日益加重。

當(dāng)時(shí)臺(tái)灣媒體曾報(bào)道,，張文儀和姐夫陳賢民在企業(yè)上市后曾多次在董事會(huì)上公然爭(zhēng)執(zhí),，焦點(diǎn)是達(dá)芙妮相關(guān)的人事和財(cái)務(wù)事項(xiàng)。

最后,，陳賢民為了不把企業(yè)搞黃不得不褪去鋒芒,。年之后，陳賢民退出管理層,，多數(shù)時(shí)間留在加拿大陪伴妻兒,，讓張文儀一手操辦公司大小事宜。

但張文儀并沒料到,，擠走了姐夫陳賢民后,，自己在達(dá)芙妮一手遮天的日子會(huì)結(jié)束得那么快。

由于只注重市場(chǎng)擴(kuò)張,，忽略了產(chǎn)品的質(zhì)量和設(shè)計(jì)的穩(wěn)定性,，加上快速擴(kuò)張帶來的很多潛在問題逐漸凸顯出來,，一年后達(dá)芙妮發(fā)布年報(bào)時(shí)業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑。

另外,，由于前期大批的借款在這個(gè)時(shí)候需要償還,，張文儀又走了一步“臭棋”——將庫存產(chǎn)品打折出售，這對(duì)達(dá)芙妮的品牌傷害異常嚴(yán)重,。

最終讓張文儀灰溜溜地從達(dá)芙妮總裁的位置上離開的,，是一筆即將到期的萬美元貸款。由于達(dá)芙妮當(dāng)時(shí)實(shí)在沒辦法償還這筆貸款,，董事會(huì)不得不將遠(yuǎn)在加拿大的陳賢民請(qǐng)出山來處理危機(jī),。

達(dá)芙妮的第一次“陳張之爭(zhēng)”就這么落下了帷幕。

面對(duì)張文儀留下的爛攤子,，陳賢民做了兩件事：一個(gè)是引入了達(dá)芙妮第二代——妹夫陳明源的長(zhǎng)子陳英杰出任總裁,，希望年輕人的思想能改變達(dá)芙妮的沉悶現(xiàn)狀；另一個(gè)就是對(duì)品牌和銷售進(jìn)行徹底的整頓,。

通過對(duì)品牌形象檔次定位的整改,，利用關(guān)店促銷等手段力挽狂瀾，雙陳聯(lián)手一年后達(dá)芙妮扭虧為盈,。

但之前為了償還各種貸款,，張文儀主政達(dá)芙妮期間，曾經(jīng)“以土地買賣拉抬股票掏空旗下上市公司順大裕的資產(chǎn)”,。這件事被媒體曝光之后,，張文怡被臺(tái)灣省的法庭判刑,，但他一直潛逃海外,。

直到年，張文儀在澳門被逮捕歸案,，意味著他的那個(gè)順大裕案件對(duì)達(dá)芙妮的影響正式告一段落,。

而從年到年這年間，陳家在達(dá)芙妮徹底壓過了張家,，陳賢民也徹底坐穩(wěn)了董事會(huì)主席的位子,。

陳家掌權(quán)，入股歷經(jīng)年的“改朝換代”后,，達(dá)芙妮的發(fā)展之路也不盡人意,。

自年起，在雙陳聯(lián)手整頓之下已有所起色的達(dá)芙妮,，受到僵化教條的家族企業(yè)決策制度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化以及年下半年的金融危機(jī)等因素的影響,，公司營(yíng)收增速放緩。

年月,，達(dá)芙妮發(fā)布的年財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)遜于市場(chǎng)預(yù)期,，公司股價(jià)在個(gè)交易日的下降幅度達(dá)到%,。陳英杰認(rèn)為公司的家族化管理方式無法被資本市場(chǎng)了解和認(rèn)可，同時(shí)達(dá)芙妮的經(jīng)營(yíng)水平供應(yīng)鏈管理水平及運(yùn)營(yíng)效率也亟待提高,。

為此,，陳英杰用達(dá)芙妮的發(fā)展需要第二次變革為由，說服了自己的姨夫陳賢民選擇放手去過退休生活,，而他決定以調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)為突破口,，引入強(qiáng)有力的第三方投資者。

當(dāng)時(shí),，陳英杰委托的投資顧問美林證券安排了多家私募投資機(jī)構(gòu)與其見面,，其中包括世界排名前列的等等。經(jīng)過多次溝通談判,，成為入股達(dá)芙妮的投資機(jī)構(gòu),，年月，雙方達(dá)成協(xié)議,。

根據(jù)協(xié)議,，認(rèn)購(gòu)了達(dá)芙妮為期年的價(jià)值.億的無擔(dān)保可換股債券,，還獲得年到期的億份每份可轉(zhuǎn)換為一股普通股的認(rèn)股權(quán)證,。若所有債券及認(rèn)股權(quán)證獲全面行使，將持有.億普通股,，相等于達(dá)芙妮經(jīng)擴(kuò)大后股本約.%,。

而獲得的權(quán)利，則是向公司的董事會(huì)指派一名執(zhí)行董事,，并且安排財(cái)務(wù)和供應(yīng)鏈的總管人選,，幫助達(dá)芙妮建立符合現(xiàn)代化企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和供應(yīng)鏈管理體系。

陳英杰對(duì)此非常滿意,，他認(rèn)為的很多理念與達(dá)芙妮異常合拍,。當(dāng)時(shí)在接受采訪時(shí)，達(dá)芙妮負(fù)責(zé)資本運(yùn)作的副總裁應(yīng)宗杰曾表示,，“老板跟亞洲負(fù)責(zé)人馬雪征互動(dòng)也很多,，他覺得在理念上也蠻一致的�,！�

引入之后,，達(dá)芙妮的財(cái)務(wù)和供應(yīng)鏈管理確實(shí)上了一個(gè)臺(tái)階。

年月,，在的引薦下,，達(dá)芙妮的新任首席財(cái)務(wù)官林哲立走馬上任，此前他曾在一家美國(guó)汽車公司服務(wù)近年,，其中有年是在總部負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)工作,。

同時(shí),，還為達(dá)芙妮引入了人力資源總監(jiān)和運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，徹底將達(dá)芙妮的家族企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式變成了一個(gè)成熟的上市公司體系,。更重要的是,，給達(dá)芙妮帶來了另外一個(gè)發(fā)展視角，那就是并購(gòu)其他鞋業(yè)高端品牌,，進(jìn)入細(xì)分市場(chǎng),。

在的安排下，達(dá)芙妮.億港元收購(gòu)富珍國(guó)際%股權(quán),，進(jìn)入中高端女鞋市場(chǎng),，富珍國(guó)際擁有個(gè)銷售點(diǎn)。并購(gòu)后,，富珍將運(yùn)營(yíng)個(gè)中高端女鞋品牌,，豐富了達(dá)芙妮的產(chǎn)品組合。

自入股后,，達(dá)芙妮的業(yè)績(jī)確實(shí)經(jīng)歷了高速增長(zhǎng),，在年達(dá)到了頂峰，而且受益于帶來的現(xiàn)代化管理理念,，達(dá)芙妮的周轉(zhuǎn)庫存從天降到了天,，成本開支降低了%。這被公認(rèn)是入股達(dá)芙妮后,，交出的最好成績(jī)單,。

“是私募基金，根據(jù)時(shí)間判斷,，年應(yīng)該是他們?cè)趤喼拶u第期基金的時(shí)候,。”香港某投資銀行經(jīng)理林溪在接受采訪中表示,，“私募基金是有自己的運(yùn)營(yíng)規(guī)則的,，一般情況下,，他們會(huì)為每一個(gè)項(xiàng)目標(biāo)注自己的風(fēng)險(xiǎn)線,，股價(jià)低于風(fēng)險(xiǎn)線的項(xiàng)目，他們就會(huì)無情拋出,，降低自己受損失的幾率,。”

在他看來,，的操作一點(diǎn)都不意外,。

當(dāng)然，在的影響下,，達(dá)芙妮也第一次接觸了電子商務(wù),。年月,，達(dá)芙妮和百度臺(tái)灣雅虎奇摩網(wǎng)上商城共同成立了一家電商平臺(tái)“耀點(diǎn)”。

陳英杰當(dāng)時(shí)看好達(dá)芙妮的電商平臺(tái),，甚至在的建議下于年關(guān)閉了京東樂淘好樂買和淘寶等線上分銷渠道,。

正因?yàn)槌闪⒘诉@個(gè)自主經(jīng)營(yíng)的電商平臺(tái)，二級(jí)市場(chǎng)普遍看好達(dá)芙妮,，其股價(jià)迅速攀升,，也從中賺得盆滿缽滿。

彼時(shí)正處于四期亞洲基金募集即將結(jié)束,，五期亞洲基金準(zhǔn)備發(fā)行的當(dāng)口,，有這樣的利好消息，對(duì)于的資金募集是一個(gè)極大的促進(jìn),。

然而,，在年前后，淘寶京東凡客誠(chéng)品唯品會(huì)等聚合平臺(tái)型電商正如日中天,，達(dá)芙妮自建電商平臺(tái)相當(dāng)于逆勢(shì)而為,，即便有幾方權(quán)威合作方的資源加持其中，達(dá)芙妮的電商夢(mèng)最終在年徹底崩塌,。

而達(dá)芙妮的市場(chǎng)表現(xiàn)在年之后急轉(zhuǎn)直下,，迅速抽身，在股票兌換之后不斷清盤,，到年年底其持有的達(dá)芙妮股份已經(jīng)低于%,。

就如同多米諾骨牌效應(yīng)一般，陳英杰也因的無情離開而逐漸喪失了在達(dá)芙妮的話語權(quán),，這也為兩年后張家長(zhǎng)子的逆襲埋下了伏筆,。

張家逆襲，引入威靈頓陳英杰的灰頭土臉,，就給了在董事會(huì)中有另外近半席位的張家新的機(jī)會(huì),。

已經(jīng)去坐牢的張文儀，在出事之前就將自己所擁有的達(dá)芙妮股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了自己的子女,。而長(zhǎng)子張智凱心計(jì)頗多,，在年加入達(dá)芙妮集團(tuán)之后，逐漸將弟妹手中的股權(quán)和投票權(quán)收集起來,，成為張家在達(dá)芙妮名副其實(shí)的代言人,。

年陳英杰的折戟沉沙，讓張智凱看到了張家在達(dá)芙妮重新崛起的機(jī)遇,。

在年的財(cái)報(bào)異常難看發(fā)布之后,，張智凱操縱董事會(huì)通過決議，年月走馬上任達(dá)芙妮總裁，并于一年后擠走表哥陳英杰繼任董事會(huì)主席,。

這意味著陳家在掌權(quán)達(dá)芙妮年之后又被張家逆襲,，但張智凱上任后才發(fā)現(xiàn)，自己面臨的是一個(gè)爛攤子,。

就在他擔(dān)任董事會(huì)主席的那一個(gè)月,，達(dá)芙妮公布了年的財(cái)報(bào)，創(chuàng)記錄虧損億港幣,，使得張智凱的主席生涯開局并不平坦,。

而且陳英杰引入的雖然已經(jīng)撤股，但之前相關(guān)人事的安排仍在,。張智凱必須要引入另外一個(gè)能與打擂臺(tái)的資本方,，才能平衡雙方在董事會(huì)內(nèi)的影響。

最終,，張家選中的是威靈頓投資管理機(jī)構(gòu),。

由于威靈頓是介于私募基金和證券公司之間的一個(gè)特殊投資管理機(jī)構(gòu)，一般只做投資,，不涉及企業(yè)的日常管理和決策,，這在張智凱看來是一個(gè)非常符合需求的合作方。

而采用可轉(zhuǎn)債的形式發(fā)布新的股票,，使得威靈頓能低于市價(jià)%的方式獲取達(dá)芙妮的股權(quán),，這么大宗的一次入股交易，在兩邊的情投意合之下,，居然在短短不到一個(gè)月就有了結(jié)果,。

到了年的月底，威靈頓就以%的持股成為達(dá)芙妮主要的個(gè)股東之一,。

這讓張智凱感覺到非常順利,，他認(rèn)為自己大展宏圖的時(shí)候到了。

因此,，他展開了一輪新的開店熱潮,。一方面在不停的關(guān)閉線下的店鋪，另一方面他又在新的地點(diǎn)開辟達(dá)芙妮的新店,，他認(rèn)為線上渠道對(duì)于達(dá)芙妮這樣的高端女鞋來說可有可無,，所以在他的影響之下，達(dá)芙妮只是將線上的幾個(gè)平臺(tái)作為自己清理庫存的工具,。

一失誤就是百年身,。

雪上加霜的是，張智凱聽從了投資方威靈頓的建議,，關(guān)閉了原來阿迪耐克的代理渠道，專心致志做高端女鞋。

這個(gè)決策,，正好錯(cuò)過了-五年間中國(guó)運(yùn)動(dòng)服裝市場(chǎng)的陡峭型增長(zhǎng),。

甚至可能是因?yàn)椤盀榱朔磳?duì)而反對(duì)”，張志凱還將原來在達(dá)芙妮行之有效的供應(yīng)鏈管理體系廢除了,，替換成新的供應(yīng)鏈管理公司做第三方的管理,。

要知道，供應(yīng)鏈的管理是一個(gè)長(zhǎng)期磨合的過程,，沒有-年的磨合期出不來業(yè)績(jī),。這就使得到年的時(shí)候，整個(gè)達(dá)芙妮的供應(yīng)鏈依然處于混亂的狀態(tài),，去庫存的時(shí)間幾乎與年沒太大變化,。

這增加了達(dá)芙妮運(yùn)營(yíng)的成本壓力，再加上忽視線上渠道,，線下渠道的銷售又受挫,，使得張智凱在達(dá)芙妮的日子并不好過。

年,，達(dá)芙妮在接連不斷的虧損中度日,，股價(jià)也持續(xù)下跌，威靈頓對(duì)達(dá)芙妮施加的壓力也日益明顯,。

“畢竟這是一家以盈利為核心的投資機(jī)構(gòu),，他們追求的是整體的收益”，香港某知名投行經(jīng)理陳晨表示,，“一般情況下,，威靈頓投資的都是那些有增長(zhǎng)價(jià)值的企業(yè)，通過長(zhǎng)線持有股票以獲得企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的收益,�,！�

“但如果企業(yè)遇到問題的時(shí)候，他們因?yàn)椴簧婕肮芾�,，所以第一個(gè)撤退的也是他們,。”

因此,，這兩年威靈頓不斷拋售達(dá)芙妮的股票,，似乎有些不管達(dá)芙妮生死的味道。哪怕是應(yīng)該所有的股東團(tuán)結(jié)一致共度難關(guān)的時(shí)刻,，威靈頓依然不管不顧地按計(jì)劃拋售達(dá)芙妮,。

“達(dá)芙妮現(xiàn)在的窘境，威靈頓在這兩年應(yīng)該擔(dān)負(fù)近%的責(zé)任,�,！标惓空J(rèn)為，這是資本真實(shí)的面目�,！安灰�把資本想的太好,，尤其是這樣的私募基金，他們是要為投資人創(chuàng)造價(jià)值的,，一旦沒有價(jià)值,，他必然會(huì)拋棄你�,！�

從-年,，達(dá)芙妮的虧損連年擴(kuò)大，虧損額分別是.億.億.億.億和.億港幣,。

年末僅剩個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn),，年年末核心品牌銷售門店僅剩個(gè)。而現(xiàn)在到了年年中,，達(dá)芙妮干脆宣布線下門店一個(gè)不留,。

這種情況下，張智凱不得不選擇完全轉(zhuǎn)型線上,，但是在沒有對(duì)達(dá)芙妮的決策管理進(jìn)行大幅調(diào)整的情況下,，這樣的戰(zhàn)略能否為達(dá)芙妮帶來新的生機(jī)，還是一個(gè)無法確認(rèn)的事情,。

唯一可以確認(rèn)的是,，目前所有的資本都已經(jīng)遠(yuǎn)離了達(dá)芙妮。因?yàn)樵诟骷彝缎械难袌?bào)中看來,，達(dá)芙妮妥妥地成為一個(gè)被拋棄的“垃圾股”樣子,。

一代鞋王，終成過去——這就是真實(shí)的世界,。

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